導讀： 中央一號文首次提出啟動緩釋肥補助試點，公司憑借在該領域明顯的先發優勢，緩釋肥業務有望繼續實現較快增長。金正大作為緩控釋肥國家和行業標準的制定者，同時在技術研發和市場推廣都具備較強優勢，我們預計隨著金正大緩控釋肥產能逐漸達產，2011-2014年緩控 …

中央一號文首次提出啟動緩釋肥補助試點，公司憑借在該領域明顯的先發優勢，緩釋肥業務有望繼續實現較快增長。金正大作為緩控釋肥國家和行業標準的制定者，同時在技術研發和市場推廣都具備較強優勢，我們預計隨著金正大緩控釋肥產能逐漸達產，2011-2014年緩控釋肥銷售年復合增速有望達到30%以上，2014年公司緩控釋肥業務EPS有望貢獻0.7元/股。

13年中央一號文重點就農業經營節約化、城鎮化做了詳細闡述，我們維持對復合肥行業未來發展趨勢的此前判斷：

1.農村勞動力短缺以及勞動人口老齡化趨勢將提高新型復合肥，如緩釋肥的市場應用空間：新型復合肥如控釋肥，具有能夠減少施肥次數，具有省時省工特點，能夠提高農作物的投入產出比。

2.土地流轉有望推動農業種植的集約化，新型農業經營主體將對復合肥產品質量及農化服務需求提高，小復合肥企業市場空間將得到進一步壓縮，屆時品牌復合肥企業存量市場容量有望增加。

公司后續儲備的硝基復合肥、水溶性肥等新型復合肥具備品種好、市場空間大，有望打造第二個緩控釋肥，預計是公司未來持續發展的增長點。我們預計公司13-14年硝基肥、水溶性肥料總產能分別為90萬噸和160萬噸左右，提供未來新增長點。 　

財務與估值： 　

我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.79、1.17、1.51元，參考可比公司13年16.3倍估值，考慮公司新型肥料廣闊的市場空間以及公司在行業地位，我們給予10%的估值溢價，即給予公司2013年18倍估值。對應目標價20.98元，上調公司“買入”評級。 　

風險提示： 　　

公司財務投資者減持對股價上行的壓制；硝基復合肥等新型復合肥推廣低預期。通過以上分析，全舜復合肥設備廠的工作人員認為，只有認真執行好才是硬道理。

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